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急電 | 東飛馬佐里現(xiàn)金流恐?jǐn)嗔眩侥紓`約引發(fā)市場(chǎng)混亂
發(fā)布時(shí)間：2015-01-29
注：本號(hào)只獲得《聲明》第1頁(yè)
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道： 東飛馬佐里私募債違約 東臺(tái)交投集團(tuán)否認(rèn)兜底
1月26日晚間，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者獲得的一份《東臺(tái)市交通投資建設(shè)集團(tuán)有限公司關(guān)于東飛馬佐里紡機(jī)有限公司發(fā)行私募債涉及擔(dān)保相關(guān)問(wèn)題的申明》顯示，東臺(tái)交投集團(tuán)在文件中表示不為東飛馬佐里私募債兜底。
深交所公開信息顯示，東飛馬佐里于2013年1月和3月分別發(fā)行了兩期中小企業(yè)私募債，票面利率均為9.50%，債券期限2年。第一期1.1億元債務(wù)違約后，第二期1.5億元的“12東飛02”債也將于今年3月21日到期。
東臺(tái)交投集團(tuán)在文件中稱，近日收到相關(guān)單位反映，由長(zhǎng)城證券承銷的東飛馬佐里紡機(jī)有限公司私募債逾期不能還本付息，相關(guān)單位要求東臺(tái)交投集團(tuán)作為擔(dān)保人承擔(dān)代償責(zé)任。東臺(tái)交投集團(tuán)稱在2012年其為東飛馬佐里出具擔(dān)保函的內(nèi)容為：東臺(tái)交投集團(tuán)的擔(dān)保事項(xiàng)是東飛馬佐里發(fā)行的中小企業(yè)私募債券的信用評(píng)級(jí)。如債券發(fā)行人未能清償本期債券任何本金利息，東臺(tái)交投集團(tuán)不承擔(dān)任何代為清償或與之類似的義務(wù)和責(zé)任。
而奇怪的是，在東飛馬佐里發(fā)行文件中擔(dān)保函顯示，東飛馬佐里紡機(jī)的實(shí)際控制人及東臺(tái)交投集團(tuán)為債項(xiàng)提供全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，同時(shí)有東臺(tái)交投集團(tuán)公章和法定代表人簽字。對(duì)此，東臺(tái)交投集團(tuán)稱對(duì)該份擔(dān)保函來(lái)源完全不知情，該擔(dān)保函也并非其出具的真實(shí)文件，對(duì)該擔(dān)保函不承擔(dān)任何責(zé)任。
一位北京債券業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示：“從東臺(tái)交投集團(tuán)這么大反應(yīng)來(lái)看，可能是對(duì)東飛馬佐里的擔(dān)保未通過(guò)董事會(huì)審議，長(zhǎng)城證券在這里面責(zé)任是最大的，對(duì)擔(dān)保函的真實(shí)性具有較大責(zé)任。”
東臺(tái)交投集團(tuán)是江蘇省東臺(tái)市交通基礎(chǔ)設(shè)施的投融資和建設(shè)體，其股東為東臺(tái)市國(guó)有資產(chǎn)管理中心和東臺(tái)交通規(guī)劃建設(shè)辦公室。公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自政府撥付的公路建設(shè)專項(xiàng)資金。東臺(tái)交投集團(tuán)于2012年發(fā)行的6年期10億元的企業(yè)債券“12東臺(tái)交投債”還未到期，票面年利率為7.39%。新世紀(jì)評(píng)級(jí)2014年6月對(duì)“12東臺(tái)交投債”出具的最新評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，東臺(tái)交投主體信用和債券信用評(píng)級(jí)均為AA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。
新世紀(jì)評(píng)級(jí)在評(píng)級(jí)文件中表示：“東臺(tái)交投剛性債務(wù)規(guī)模雖項(xiàng)目投入增加而繼續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)現(xiàn)金流下降，但公司繼續(xù)獲得政府資產(chǎn)注入，資本實(shí)力較強(qiáng)，負(fù)債率較低，且持有一定土地資產(chǎn)，能夠?yàn)閭鶆?wù)償付提供一定保障。”
東臺(tái)交投集團(tuán)2013年年度經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2013年末，該公司對(duì)下屬4家公司和3家外部企業(yè)的銀行貸款和銀行承兌匯票提供擔(dān)保，總額2.48億元，東飛馬佐里紡機(jī)有限公司相關(guān)債務(wù)的擔(dān)保事項(xiàng)未在其或有負(fù)債之列。
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)： “12東飛01債”違約 引發(fā)東臺(tái)交投“擔(dān)保”之謎
又一單中小企業(yè)私募債違約在即，原本于1月25日到期的“12東飛01中小企業(yè)私募債”(下稱“12東飛01”)出現(xiàn)兌付危機(jī)。
盡管中小企業(yè)私募債違約已經(jīng)不是新聞，2014年已經(jīng)有數(shù)單私募債違約，“12東飛01”之所以引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，關(guān)鍵在于其背后的擔(dān)保公司被認(rèn)為是該公司所在的東臺(tái)縣融資平臺(tái)“東臺(tái)市交通投資建設(shè)集團(tuán)有限公司”。
一旦擔(dān)保關(guān)系確立，“12東飛01”違約則意味著東臺(tái)交投具有代償責(zé)任；但昨日該消息爆出后，東臺(tái)交投一開始否認(rèn)為“12東飛01”提供無(wú)限連帶擔(dān)保責(zé)任，不過(guò)晚間發(fā)布公告承認(rèn)為“12東飛01債”出具保函，但表示，擔(dān)保對(duì)象為債券的信用評(píng)級(jí)，并不承擔(dān)代償義務(wù)。
就在東臺(tái)交投公告發(fā)布的同時(shí)，有市場(chǎng)人士提供給《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者一份被認(rèn)為是2012年?yáng)|臺(tái)交投出具的擔(dān)保函，該擔(dān)保函稱：“本擔(dān)保人出于真實(shí)意思，再次承諾對(duì)發(fā)行人此次發(fā)行的債券的到期兌付提供全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。”
但多位市場(chǎng)人士對(duì)本報(bào)記者表示，“擔(dān)保人只在最后一頁(yè)有章，沒有騎縫章，中間各種操作嫌疑極大。
“12東飛01債”違約
Wind數(shù)據(jù)顯示，“12東飛01債”于2013年1月26日起息，額度1.1億，發(fā)行期限2年，票面9.5%，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA，由中誠(chéng)信證券評(píng)級(jí)提供評(píng)級(jí)，擔(dān)保人為東臺(tái)交投，該債券于2015年1月25日到期。
有消息稱，“12東飛01債”發(fā)行人東飛馬佐里紡機(jī)有限公司已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，無(wú)法按期償還本息。本報(bào)記者致電東飛馬佐里求證，但截至記者發(fā)稿，東飛馬佐里電話一直無(wú)人接聽，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者表示，截至昨日16：00，該債券尚未兌付，而央行的大額系統(tǒng)17點(diǎn)關(guān)閉。
“東飛馬佐里沒有兌付，東臺(tái)交投也沒有代償。”一位券商人士對(duì)本報(bào)記者表示。
除了“12東飛01債”，同一發(fā)行人發(fā)行的“12東飛02債”也將于3月21日到期，發(fā)行規(guī)模為1.5億，票息同為9.5%，Wind數(shù)據(jù)顯示，該債券的擔(dān)保人同樣為東臺(tái)交投。
東臺(tái)交投“擔(dān)保”之謎 真假保函引發(fā)的“狗血”事件
Wind數(shù)據(jù)顯示，“12東飛01”和“12東飛02”兩只債券的擔(dān)保人均為東臺(tái)交投，東臺(tái)交投是江蘇省鹽城市下轄百?gòu)?qiáng)縣東臺(tái)縣的融資平臺(tái)，該平臺(tái)公司一旦履行“代償”責(zé)任，可能面臨被抽貸等問(wèn)題，甚至相繼爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。
但東臺(tái)交投1月26日晚間發(fā)布公告稱：“應(yīng)東飛馬佐里(發(fā)行人)請(qǐng)求，我司與東飛馬佐里簽訂擔(dān)保協(xié)議，并出具擔(dān)保函，主要內(nèi)容為：東臺(tái)交投的擔(dān)保事項(xiàng)是東飛馬佐里發(fā)行的中小企業(yè)私募債券的信用評(píng)級(jí)，如債券發(fā)行人未能清償本期債券項(xiàng)下的任何本金或利息，東臺(tái)交投不承擔(dān)任何代為清償或與之類似的義務(wù)和責(zé)任。”
同時(shí)公告稱，“我司對(duì)東飛私募債持有人等有關(guān)機(jī)構(gòu)持有的擔(dān)保函完全不知情，該擔(dān)保函非我司出具真實(shí)文件。我司出具的所有文件中，無(wú)任何承擔(dān)連帶保證責(zé)任或一般保證責(zé)任的承諾。”
不過(guò)，上述市場(chǎng)人士提供給本報(bào)記者的擔(dān)保函中，第三條擔(dān)保方式明確規(guī)定“擔(dān)保人承擔(dān)保證的方式為全額無(wú)條件不可撤銷連帶保證責(zé)任”。第四條的保證責(zé)任的承擔(dān)條款中則規(guī)定“本擔(dān)保函向下債券到期時(shí)，如發(fā)行人不能全部?jī)陡秱鞠ⅲ瑩?dān)保人應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，將兌付資金劃入債券登記機(jī)構(gòu)或主承指定賬戶。債券持有人可分別或聯(lián)合要求擔(dān)保人承擔(dān)保證責(zé)任，承銷商有義務(wù)代理債券持有人要求擔(dān)保人履行保證責(zé)任”。
不過(guò)，東臺(tái)交投截至2013年底審計(jì)報(bào)告顯示，東飛馬佐里發(fā)行的上述私募債并不在其擔(dān)保范圍內(nèi)。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)： 東臺(tái)交投：不承擔(dān)“12東飛01”私募債清償責(zé)任
中小企業(yè)私募債違約事件再現(xiàn)。1月25日，“12東飛01”中小企業(yè)私募債未能按時(shí)兌付本息，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。據(jù)了解，該債由東飛馬佐里有限公司（下稱“東飛馬佐里”）發(fā)行。值得注意的是，此債發(fā)行文件中所稱由東臺(tái)市交通投資建設(shè)集團(tuán)有限公司（下稱“東臺(tái)交投”）負(fù)有的“全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保”遭到東臺(tái)交投否認(rèn)。
1月26日晚間，東臺(tái)交投發(fā)布公告，其中承認(rèn)2012年“應(yīng)東飛馬佐里要求，我司與東飛馬佐里簽訂了擔(dān)保協(xié)議，并出具擔(dān)保函”，然而公告卻同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“東臺(tái)交投不承擔(dān)任何代為清償或與之類似的義務(wù)和責(zé)任。”
東臺(tái)交投聲明，東飛私募債持有的《擔(dān)保函》并非真實(shí)文件，與東臺(tái)交投“無(wú)任何法律關(guān)系”，而在東臺(tái)交投所述的發(fā)行文件中，“無(wú)任何承擔(dān)連帶保證責(zé)任或一般保證責(zé)任的承諾。”
記者了解到，“12東飛01”私募債主承銷商為長(zhǎng)城證券，一位知情人士認(rèn)為，長(zhǎng)城證券在此事中明顯失職，可能會(huì)被“重罰”。
值得注意的是，東臺(tái)交投股東為東臺(tái)市國(guó)有資產(chǎn)管理中心和東臺(tái)交通規(guī)劃建設(shè)辦公室，是江蘇省東臺(tái)市交通基礎(chǔ)設(shè)施的投融資和建設(shè)主體。有市場(chǎng)人士分析指出，東臺(tái)交投資產(chǎn)并不充裕，“能夠完成投資和利息償付就不錯(cuò)了”。
東臺(tái)交投于2012年發(fā)行的6年期10億元的企業(yè)債券“12東臺(tái)交投債”還未到期，票面年利率為7.39%。新世紀(jì)(002280)評(píng)級(jí)2014年6月對(duì)12東臺(tái)交投債出具的最新評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，東臺(tái)交投主體信用和債券信用評(píng)級(jí)均為AA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。
記者注意到，近期，中小企業(yè)私募債兌付危機(jī)頻現(xiàn)，但均得到平臺(tái)公司或擔(dān)保公司代償，而“12東飛01”則可能成為融資平臺(tái)違約的第一例。在一位評(píng)級(jí)人士看來(lái)，如今縣級(jí)平臺(tái)公司管理不規(guī)范，“出事是早晚的事”。
中國(guó)證券報(bào)： 新世紀(jì)：關(guān)注東臺(tái)交投重大事項(xiàng)
上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司1月27日發(fā)布公告，對(duì)東臺(tái)市交通投資建設(shè)集團(tuán)有限公司相關(guān)重大事項(xiàng)表示關(guān)注。
騰訊財(cái)經(jīng)：各方分析
中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于目前信息披露有限、發(fā)行人和主承方面尚未回應(yīng)，東飛債具體償債責(zé)任認(rèn)定還有很大不確定性。如果進(jìn)入法律訴訟程序，債券回收率將主要取決于東臺(tái)交投能否證明自己免除擔(dān)保代償責(zé)任。發(fā)行人和擔(dān)保人對(duì)于擔(dān)保函的說(shuō)法存在沖突，但從目前披露的信息看，雙方提供的擔(dān)保內(nèi)容都存在一定疑點(diǎn)。
中信建投證券宏觀債券研究團(tuán)隊(duì)傾向于認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者所看到的擔(dān)保函還是具有法律效應(yīng)的。從公告表述可以看出，東臺(tái)交投只承擔(dān)東飛債評(píng)級(jí)到AA，但并不承擔(dān)代償責(zé)任，但不知道在監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案時(shí)是否也是這樣。
據(jù)其分析，這就存在三種可能：一、東臺(tái)交投、東飛、監(jiān)管機(jī)構(gòu)存檔的擔(dān)保內(nèi)容與東臺(tái)交投所描述的一致，而承銷機(jī)構(gòu)給機(jī)構(gòu)投資者提供的是“不可撤銷連帶責(zé)任”；二、東臺(tái)交投、東飛簽訂的擔(dān)保內(nèi)容與東臺(tái)交投所描述的一致，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案、承銷機(jī)構(gòu)給機(jī)構(gòu)投資者提供的是“不可撤銷連帶責(zé)任”；三、東臺(tái)交投、東飛簽訂的擔(dān)保內(nèi)容就是“不可撤銷連帶責(zé)任”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與承銷機(jī)構(gòu)給機(jī)構(gòu)投資者提供的也是“不可撤銷連帶責(zé)任”，但東臺(tái)交投與東飛簽訂了“抽屜協(xié)議”，不承認(rèn)之前擔(dān)保內(nèi)容。
中信建投認(rèn)為，不同的假設(shè)，代表了不同的法律責(zé)任。但無(wú)論哪種假設(shè)，機(jī)構(gòu)投資者都是善意第三人，均有理由相信在監(jiān)管機(jī)關(guān)備案成功后，承銷機(jī)構(gòu)承擔(dān)了盡調(diào)責(zé)任，機(jī)構(gòu)投資者所看到的擔(dān)保函具有法律效應(yīng)。
中投證券認(rèn)為，事件紛爭(zhēng)反應(yīng)了在私募債發(fā)行環(huán)節(jié)的信用瑕疵。以擔(dān)保函只擔(dān)保“信用”而不擔(dān)保“責(zé)任”為由撇清責(zé)任，問(wèn)題本身就折射出在缺乏適當(dāng)內(nèi)、外部監(jiān)管的情況下，私募債發(fā)行過(guò)程中存在各種擔(dān)保瑕疵。在能夠獲取的相關(guān)擔(dān)保函文件中,擔(dān)保人和發(fā)行人“公章”疑云更是加重了“擔(dān)保函”事件責(zé)任不清的信用瑕疵。
2015年中小企業(yè)私募債集中到期，信用黑天鵝或不在少數(shù)。中小企業(yè)私募債是2012年下半年以來(lái)，交易所推行的新型融資工具，2012年至2013年下半年的發(fā)行人以中小民企為主，部分有母公司、土地、第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)或當(dāng)?shù)仄脚_(tái)做擔(dān)保，大部分債券期限為2+1或者3，發(fā)行票面集中在9%-10%之間。而2013年下半年至今，隨著市場(chǎng)對(duì)民企私募的違約擔(dān)憂加大，大部分私募債發(fā)行人為平臺(tái)公司或者平臺(tái)公司的子公司，或是公募平臺(tái)的發(fā)行人，并由平臺(tái)公司的上級(jí)公司做擔(dān)保。2015年中小企業(yè)私募債將集中到期，共有969億元，償付壓力將對(duì)私募債市場(chǎng)形成考驗(yàn)。
信用風(fēng)險(xiǎn)將不再是零星事件。信用市場(chǎng)自2009年大擴(kuò)容迄今已經(jīng)有6年時(shí)間，在發(fā)行主體多元化的當(dāng)下，在經(jīng)濟(jì)增速不斷下行的結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，信用市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將不再是零星事件。盡管短期爆發(fā)大規(guī)模信用事件的概率非常之低，但未來(lái)信用市場(chǎng)或許迎來(lái)更多的信用事件，投資人仍需從基本面仔細(xì)考察相關(guān)發(fā)行人的信用資質(zhì)。
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轉(zhuǎn)自：中國(guó)紡機(jī) |
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